CPI同比增速下降而环比降幅收窄，PPI同比降幅扩大

4月CPI同比上涨0.1%，增速比3月下降0.6个百分点，连续3个月下降；环比为-0.1%（前值为-0.3%）。连续两个月呈同比增速下降而环比降幅收窄的态势。目前CPI同比增速持续下降，主要来自供给端的推动，需求相对平稳，后续CPI难以太强但继续下降的空间有限。

PPI同比降幅扩大且环比转负，PPI仍在探底过程中。4月PPI同比增速为-3.6%（3月为-2.5%），降幅扩大；环比为-0.5%（2、3月均为0%）。整体来看，目前PPI处在探底进程，4月同比降幅扩大，与去年同期基数偏高有关，也有新增因素。

制造业PMI延续上月走弱态势

4月制造业PMI为49.2%，较前值回落2.7个百分点，今年以来首次降至荣枯线之下。需求整体仍疲弱下，本月制造业产需两端均延续上月走弱态势；

经济修复呈现“服务强、基建强、制造业弱”特征，稳增长政策仍需加大扩内需、促消费力度。从制造业PMI走势来看，3月以来连续两个月走弱，4月更是回落至收缩区间，非制造业PMI与制造业PMI走势分化，服务业保持在较高景气水平、建筑业连续3个月位于60%以上对的高位景气区间，经济修复呈现“服务强、基建强、制造业弱”的特征，需求偏弱正在向制造业生产端传导。

4月社会消费品零售总额增速表现环比一季度出现改善提升

4月份实现社会消费品零售总额3.49万亿元，同比名义增长18.4%。其中，限额以上单位消费品零售额1.32万亿元，同比增长19.0%；除汽车以外的消费品零售额为3.13万亿元，同比增长16.5%；

今年一季度基本实现平稳开局，4月在前期低基数的基础上实现增速的恢复反弹，我们认为当前政策环境较为积极乐观，国内经济有望逐步恢复至前期增长轨迹；同时伴随居民的消费信心以及国内消费市场活力稳健恢复，未来社消增速也有望进一步向疫情前水平靠拢。

1-4月固定资产投资稳定增长

1-4月固定资产投资累计同比增速为4.7%，较一季度放缓0.4个百分点；据我们测算，4月当月固定资产投资同比增速为3.6%，较上月回落0.9个百分点，当前投资增速整体上稳中有降；

从投资的三大板块来看，4月投资增速都有所回落，分化格局依然明显。首先，1-4月基建投资（不含电力）累计同比为8.5%，较1-3月小幅回落0.3个百分点；据我们测算，4月当月基建投资同比增长7.9%，增速较上月回落0.9个百分点，继续保持较高增长状态。这是4月宏观数据中的一个主要亮点。

工业生产恢复偏慢，后续有可能进一步转弱

4月规模以上工业增加值同比增长5.6%（前值为3.9%）；2022年4月工业生产增速触底（当月增速为-2.9%），为2022年全年最低值；2023年4月规模以上工业增加值的两年平均增速不到1.5%，显然偏低。环比看，4月份规模以上工业增加值环比下降0.47%（前值为增长0.28%），环比增速低于前两年同期。从结构来看，除制造业外，工业生产的其余两大分项同比增速均有不同程度的下降。