在滴滴出行宣布收购优步中国的同一天，新能源领域也诞生了迄今为止最大的一起收购案。

昨日晚间，特斯拉正式宣布，将以26亿美元（约合人民币173亿元）的价格收购太阳能面板制造商太阳城（Solar City）全部股份。

这两家公司的共同创始人埃隆·马斯克称，这是一桩根本“不需要思考”的交易，并购将产生协同效应，降低成本，有利于两家公司的经营发展。

但在资本市场的眼中，这桩“顺理成章”的并购，却是一家亏损的公司在试图拯救另一家负债累累的亏损公司。

特斯拉目前面临新一代电动车Model 3的产能压力，而太阳城则严重依赖于美国新能源补贴，一旦新能源补贴额度降低或停止，将给其经营带来根本性影响。

无论是特斯拉还是太阳城，其所描绘的未来愿景都很美好：人类社会最终不再需要使用化石燃料，地上跑着电动车，所有家庭产生的电能都来自于太阳能这样的可再生能源，只是这样的美好愿景仍需要经过现实的重重考验。

太阳城严重依赖财政补贴

太阳城成立于2006年，最初起源于马斯克的将太阳能能源服务带入普通家庭的这一想法，在他的帮助下，其堂兄弟彼得·里弗和林德·里弗共同成立了这家公司，马斯克则担任该公司的董事会主席。

太阳城通过创新的长期租赁模式，让普通居民享受到以低廉的价格获取太阳能供电的方式，只要与太阳城签订租赁合约，该公司便前往居民家中，负责屋顶太阳能板以及全套系统的安装、调试以及后续的维护服务等，用户还可以通过智能手机上的APP，实时监测太阳能供电情况，掌握用电量和用电成本。

这一模式很快受到了广泛欢迎，在阳光充沛的加州，太阳城短时间内便吸引了大量的用户，在成立一年后，太阳城便成为加州领先的太阳能服务提供商，到2013年，太阳城已经成为全美安装居民太阳能设备最多的提供商。

但这样的模式一个最明显的弊病在于：过度依赖于财政补贴，目前太阳城能够享受到高达30%的税务减免。但该额度将在2020年下调至22%，从2022年起，该税收减免额度将进一步下调至10%，显然对于太阳城来说，财政补贴的下调是极为不利的。

在2015年全年财报中，太阳城向投资者明确列示了这样的风险，称一旦补贴额度降低、暂停或者终止，将“导致成本上升，使得公司不得不提高太阳能系统价格，从而可能减少市场份额”。

在过去的一年中，太阳城的市值缩水近60%，同样反映了其严重依赖补贴的模式，在长期已经不再被投资者所看好。

特斯拉面临产能压力

而作为收购方的特斯拉，自身所受到的质疑也并不比太阳城少。

在今年举办了一场盛大的特斯拉最新款低端电动车Model 3发布会，并获得数十万预订单后，一个最实际的问题摆在特斯拉面前：产能如何解决。

从Model S到Model X，再到Model 3，特斯拉的品牌已然树立，随着产品线的不断丰富，特斯拉接下来要经历的便是大规模化生产，应对日益增长的市场需求以及自身的盈利需要。

事实上，满足产能已经成了特斯拉的头等大事。马斯克在近期的一次投资者电话会议上说，自己已经将办公桌搬到了位于加州弗莱蒙特的特斯拉工厂，甚至在会议室里放了一个睡袋。

特斯拉此前称，2016年将平均每周生产1600至1800辆汽车，照此计算，全年的产量大约为80000至93000辆之间，该数字比此前的预期有所调低，但对于中长期，马斯克依然坚称到2018年会实现年产50万辆的目标，相当于目前的10倍。

按照以往的经验，特斯拉车交付延迟是经常出现的事，因此Model 3能否在特斯拉此前所承诺的2018年交付，还需要打上问号。

研发新车、开辟新的生产线、开设工厂，这些都需要巨大的资金投入，根据特斯拉2015年财报显示，用于投资活动的现金流为16.7亿美元，较2014年的9.9亿美元大幅增长近70%，这部分现金大部分来自于发债融资。特斯拉此前预计，2016年投资总额将高达22.5亿美元，较2015年进一步显著增加，主要用于新车Model 3的研发和生产。

马斯克此前曾表示，当特斯拉车量产规模达到一定量级后，也就是2020年后，可以期待实现盈利。目前，这一目标又被提前到了2018年。

美好愿景仍需现实检验

如果对太阳城的并购最终得以顺利完成，其带给特斯拉的拖累或许将远超马斯克所说的带来的协同效应，导致两家公司的经营都陷入更加困难的境地。这两家公司在2015年共亏损16.6亿美元（约合人民币110亿元），自由现金流为负47.9亿美元。

此前的6月21日，特斯拉宣布收购要约，不过此后的一个交易日中，特斯拉股价大幅下挫超过10%，后来又一度跌至190美元，反映了投资者对这桩交易并不看好。不过上周五，特斯拉股价已经反弹至235美元。

对两家公司的实际控制人马斯克而言，首先他需要同时应对两家大量烧钱还不盈利的公司的财务问题，目前两家公司不仅负债累累，大量的债务已经直接与他个人直接相关联，他是Solarcity的“太阳能债券”的最大持有者，他的另一家公司、从事火箭发射的SpaceX，也在去年3月份购买了价值9000万美元的该债券，他还以所拥有的25.1亿美元股票质押的形式贷款4.75亿美元，用于购买太阳城和特斯拉的股票，向这两家公司注入资本。

他在解释这桩并购的合理性时，描述了这样的场景：当顾客在特斯拉商店购买特斯拉电动车或电池时，会对太阳能产生好奇，而无法向他们直接出售相关太阳能产品会让事情变得缺乏效率，所以并购太阳城后可以同时增加两个公司的产品销售。

这样理想化的场景能否真实地发生，目前还不可知，在马斯克的想法里，对特斯拉电动车感兴趣的顾客和对太阳能供电系统感兴趣的客户是存在重合的，但这样的想法目前还无从验证。

无疑，马斯克所认为的实现他长远能源计划的“完美结合”，至少目前在资本市场看来，是一次无奈的自救，用可再生能源完全替代化石能源这样的美好愿景，至少在现实面前依然显得脆弱不堪。