投资逻辑:1、低速电动汽车市场空间近1000亿,有望于明年迎来全国性高速增长期;2、河南市场低速电动汽车需求空间或超过50万台,力帆具有明显竞争优势;3、力帆有望依托“产品+技术+销售+服务”等优势组合,立足河南市场,成为国内低速电动汽车领域“特斯拉”,带动业绩高速增长。

   低速电动汽车市场空间超千亿,有望迎来爆发式增长。能源危机、道路交通改善等因素带来电动车需求快速增长,我们预计在明年6月份前,国家层面低速电动汽车管理政策将出台,全国市场有望全面放开,低速电动车产销迎来爆发式增长,预计2018年-2020年将超过350万辆的销售规模,按照3万元的均价计算,市场空间超过1000亿元。

   山东地方政策放开下迅猛发展,河南市场潜力最大。山东是我国最先发展低速电动汽车的省份,并出台了相关的地方管理条例、地方技术标准,组建了技术产业联盟。2011-2015年山东销量复合增长率约40%,远高于传统汽车行业的增速。山东、河南、河北,京津地区需求空间较大,其中河南在总人口、农村人口上均高于其他省市,且从自行车保有量角度参考计算,河南市场空间超过山东,我们预计将超过50万辆。

    “产品+技术+渠道+服务”优势,打造低速电动车领域“特斯拉”。力帆依托中科院技术(620E获得上海补贴目录),对电动汽车进行多产品布局,有望依托力帆乘用车技术和摩托车的销售渠道,通过深耕河南市场,迅速打造成为中国低速电动汽车领域的“特斯拉”。

   投资建议:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.598元、0.786元、1.079元(暂不考虑定增摊薄),对应的动态市盈分别是14.6倍、11.1倍和8.0倍。考虑到低速电动汽车行业即将全面突破,公司传统产品稳定增长,并结合当前估值,我们维持公司“买入”评级。

   股价催化剂:低速电动车政策全国层面出台;电商公司成立;信息化拓展。

   风险提示:宏观经济不景气;低速电动汽车国家层面政策迟迟未出台;新能源汽车生产基地建设进度不达预期;新车销量不达预期;原材料价格大幅波动。