动力电池板块14家企业发布业绩预告,其中 5 家企业预增,9 家企业预减(含 4 家企业亏损)。其中电池材料环节表现亮眼,16家发布业绩预告的企业中13家预增,电机电控充电桩表现较差,13家发布业绩预告的企业中9家预减。
业绩分化显著,预增企业不足一半:截至19年2月12日,电力设备行业有126家上市公司披露2018年业绩预告,其中59家企业业绩预增,占比为47%;36家企业业绩预减,占比为29%;另21家企业亏损,10家企业业绩基本持平。电力设备新能源行业业绩呈现明显分化。
电网板块:盈利能力下滑,特高压重启在即。电网板块24家公司发布2018年业绩预告,其中业绩预增10家,12家预减,2家基本持平。2018年电网投资规模相对平稳,但估计特高压的投资规模有所下降,同时原材料价格上涨挤压制造企业利润,整体的盈利能力有所下降。在特高压重启的带动下,估计2019年电网投资力度有望加大。
风电板块:运营环节业绩表现优于制造环节。风电板块14家公司发布2018年业绩预告,其中业绩预增8家,6家预减。整体看2018年风电制造企业盈利能力承压,运营企业业绩表现相对更好。制造环节受原材料价格上涨以及产品价格下降等因素影响,毛利率明显下降,而运营环节明显受益弃风改善。
光伏板块:量缩价跌致板块业绩表现不佳。光伏板块19家公司发布2018年业绩预告,其中业绩预增8家,11家预减。受531新政以及行业竞争加剧影响,2018年光伏板块业绩表现明显弱于过去几年,虽然海外市场需求增长抵消了部分国内需求下滑的影响,但产品价格的下降幅度明显,尽管成本端也在快速下降,但整体来看产业链各环节的毛利率有所下滑,板块业绩表现不佳。
电动汽车板块:材料领衔增长,电池高度集中。电动汽车板块共43家企业发布业绩预告,其中21家企业预增,20家企业预减(其中7家企业亏损),2家企业业绩与17年持平。电动汽车板块细分领域分化显著,其中电池材料环节表现亮眼,16家发布业绩预告的企业中13家预增,电机电控充电桩表现较差,13家发布业绩预告的企业中9家预减。具备技术差异性、把握结构性产品供给不足的细分行业龙头增速较高。
2.4.1 动力电池板块 2018 年新能源汽车累计销量达到 125.6 万辆,同比增长 61.7%;其中纯电动汽车完成销售 98.4 万 辆,同比增长 50.8%。在整车销售寒冬中,新能源汽车表现尤为亮眼。
在整车产销快速增长下,我国 18 年动力电池总装机量达到 56.87Gwh,同比增长 56.1%。国家补贴 政策对高续航乘用车的倾斜,促使纯电乘用车续航里程快速提升,继而带动单车带电量快速增长。 我们预计 2019 年纯电乘用车型 NEDC 续航里程超过 350km 将成为标配,预计单车带电量将达到 42kwh 以上水平。
动力电池总装机量增长的同时,行业龙头市场份额快速提升。2018 年行业龙头宁德时代装机量达到 23.5Gwh,市场份额达到 41%,同比增长超过 12pct;第二名比亚迪装机量达到 11.4Gwh,市场份 额达到 20%,装机量前两名市场份额已经超过 60%。
2018 年国内动力电池装机量 CR5 达到 73.9%,同比 17 年增长 12.4pct,为近三年最高水平。 根据中国动力电池产业创新联盟数据显示,18 年国内动力电池总产量为 70.6Gwh,动力电池行业仍 处于产能过剩状态。而行业市场份额的高度集中,反映出整体产能过剩状态下,优质产能、高端产 能的供给不足,这给行业龙头带来更高的议价能力和更好的付款条件。
动力电池板块14家企业发布业绩预告,其中 5 家企业预增,9 家企业预减(含 4 家企业亏损)。一线龙头宁德时代归母净利润预减3-8%,扣非归母净利润预增 25-33%;主要原因为 17 年同期处置北京普莱德获得非经常性损益。随着宁德时代出货量保持高速增长,规模效应下公司费用率有望持续下行,助力公司应对产品售价持续下降导致的毛利率下滑。
2.4.2 电池材料板块 国家补贴政策对能量密度的高强度要求下,动力电池行业三元体系渗透仍在持续,18 年国内实现三 元动力电池装机 33.07Gwh,市场份额达到 58.1%,显著高于主要应用于纯电客车领域的磷酸铁锂 电池。乘用车装机量占比提升显著加速三元体系渗透进程。
封装技术方面软包动力电池装机量超越圆柱,成为第二大封装形式,18 年实现装机 7.6Gwh。
三元正极材料体系的渗透和软包封装体系的崛起,显著提振正极和铝塑膜材料板块。 电池材料板块共有 16 家企业发布业绩预告,其中 13 家企业预增,2 家企业预减,1 家企业持平。 其中国内动力铝塑膜龙头新纶科技同比预增 152-181%,高端三元正极龙头当升科技同比预增 19-31% (扣非预增 95-116%),均实现高速增长。
2.4.3 电机电控充电桩板块 电机、电控和充电桩板块共 13 家企业发布 18 年业绩预告,其中 3 家预增;9 家预减,包含 3 家首亏;1 家持平。
目前国内电动汽车市场仍以 A00、A0 级车型为主,与之相配套的电机、电控产品整体技术水平不高, 产品同质化较为严重。在 17、18 年各电机、电控企业加大投资进行产能扩张的背景下,市场出现了 较为明显的产能过剩情况。以比亚迪为代表的新能源汽车整车企业目前占据了电机、电控市场近半 的市场份额,并且为了掌握新能源汽车动力总成的核心技术,仍在加大对电机、电控的研发投入, 如比亚迪在 18 年发布了电控核心部件 IGBT4.0 技术,在国内处于领先水平。 在对电机、电控功率密度和效率越来越高以及合资车企将在 19 年陆续投放 A 级车型的背景下,具 备领先技术实力,能够率先向市场投放电驱动桥等新一代电机电控产品的企业有望获得竞争优势, 值得在 19 年关注。
根据中国充电联盟的数据,2018 年新增公共充电桩 8.6 万台,同比增加 40.1%;新增私人充电桩 24.5 万台,同比增加 105.7%。新能源汽车保有量的增加和续航里程的提升预计将带来充电需求的持续增 长,在龙头充电桩运营企业有望在 19 年实现盈利的同时,需要注意充电桩制造行业存在的产品同质 化严重和龙头运营商多采取自行生产整桩等因素均会影响充电桩生产企业的盈利能力。
工控板块:PMI下行,进口替代有望加速。工控板块38家企业中26家发布18年业绩预告,其中12家预增;8家预减,含5家首亏;6家与去年持平。细分行业中低压电器龙头正泰电器暂未公布业绩预告。PMI自18年5月起持续下行,并于12月跌破荣枯线,至494。OEM市场需求增速大幅降低,但是项目型市场需求的温和上涨预计将对行业整体起到支撑作用。我们判断,在行业需求走弱和国内龙头企业技术实力日益增强的背景下,19年工控行业进口替代逻辑有望加速。
